全球金融市场下一次崩溃-新兴国家陷入恶性循环

全球金融市场：货币及商品乌云密布

  实际上，货币危机仅仅是货币突然升值以反映新事实的过程。

  我一直以来都认为债务结构的不平衡所带来的风险引发了2008年-2009年的全球金融危机，而现在这一风险已经转移到了外汇市场中。

  这为希望通过催生股市，房地产和债券泡沫来实现“经济复苏”的各国央行们带来了一个问题。不同于这些市场，外汇市场太庞大，即使是美联储也没办法长期操控这一市场。

  外汇市场每天或每两天的交易量就相当于美联储资产负债表上的4.5万亿美元总和。

  货币正处于多年的升值过程中。这将会使得自2009年以来支撑全球经济增长的大规模债务出现不稳定的情况，从而带来巨大风险。

  通过对国际外汇市场种货币相关价值的分析，我们发现影响货币价值的基本因素有四种：

1，该货币的资本流入和流出(以及国家发行货币)。

2，感知风险，特别是该货币全球购买能力上升或下降。

3，以该种货币计价的债券收益率或利率。

4，货币的稀缺性或是过剩。

  如果我们进一步分析，我们可以发现货币反应了该国收入流和资产情况。看看石油出口国的货币，这些国家的收入是通过卖出石油，而石油价格的下降目前已经下跌超过50%。

  为什么一个国家的货币不应该随着本国收入和资产的减少而贬值呢？当一个国家的收入和资产减少，那么表明该国可用于支付国债利息的国家收入就会减少，可以征税的私人收入会减少，额外借贷的资产基础也会减少。

  这一情况在一个国家发行债券或滥发货币时更加真实。请记住，债务和货币是一样的东西：如果有人用欧元购买美国国债，那么他们拥有的不仅仅是美国国债，他们还拥有这个国家发行国债的货币(在这个例子中就是美元)。

  这一道理同样适用于公司债券。所有的债务都是以一种具体的货币计价。债券的拥有者不仅仅押注债券的收益以及债券赎回的期限，押注的还有债券结算货币的全球购买力不会下跌很多。

  一个可以反映以商品为基础的收入及资产绝对价值缩水的指标是商品价格指数（CRB Index）。毫无疑问，对于非常依赖大宗商品的新兴市场经济体经济，伴随他们发行的货币正在出现问题。

全球商品价格指数（CRB Index）走势图

  一旦参与者意识到持有一个正在贬值货币的而风险，一开始一点点的资金流出将会很快演变成大规模的资本外流。

  一旦潜在的风险爆发，那么支撑货币的唯一办法就是提高以该货币计价债券的利率。

  但是提高利率会给国内经济带来严重的负面影响。过高的利率将会抑制国内的借贷能力，这将会推动国内经济陷入衰退。

  这是一个没有赢家的两难境地。什么都不做，任由货币贬值不断消耗国家资本，使得进口商品越来越无法承受。当进口商品是能源或食物时，这一问题就会变得非常严重。

  当进口商品变得稀缺且无法负担时，社会动荡就会出现。

受益于资本流动反转的货币是美元：

图：美元指数走势图

  债务/货币危机将可能引发其他国家的主权债务违约和货币贬值。让我们以最近的一次危机为例：1997年-1998年的亚洲金融危机。

图：印尼盾，马来西亚林吉特，韩元，泰铢和菲律宾比索对美元汇率走势图

  1997年-1998年的亚洲金融危机始于泰国政府无法支持泰铢钉住美元的政策。而现在的情况比当年更加脆弱。因为大宗商品价格收入和价值的暴跌提高了主权债务违约，公司债务违约和资本外流的风险。而这些已经加深了新兴市场的衰替。

  现在的情况就好似干燥的树林正在等待着引燃其的一丝火花，而这意思火花就是全球堆积如山的债务，那些债务已经无法得到当前大宗商品和风险价值的支撑。

  实际上，货币危机仅仅是对货币突然升值以反映新事实的过程。升值的过程提高了各种货币计价债务的风险溢价。

  随着新兴市场国家货币不断贬值，新兴市场国家能够支付所有的以美元计价债务的收入正在不断下降。这陷入了一个恶性循环：收入和资产价值下跌，资本外流使得本国货币进一步贬值，进一步提高风险溢价，引发更加严重的资本外流。

  目前这一规模(新兴市场以非美元货币计价的债务总量预计为11万亿美元)已经达到了甚至连美联储也无法阻止崩溃的底部。

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